2025年铜供需结构矛盾凸显，支撑铜价中枢上行

供给端，矿山品味下滑以及矿产开采的干扰，全球铜矿新项目或扩建项目较少，17家头部矿企最新的2025年产量指引，预计明年铜矿供给增速仅2.2%，铜精矿供需仍将较为紧张。随着国内新建和扩建精炼项目的陆续投放以及精铜进口量的逐步恢复，叠加再生铜的自由进出，供应边际宽松或缓解冶炼厂减产压力。预计2024年国内供应仍将趋于宽松，尽管面临一些供给扰动和政策影响，但产能扩张和需求增长是推动产量增加的主要因素。需求端，电网建设、新能源汽车及光伏风电装机的快速增长将拉动铜消费，而传统领域如房地产对需求贡献有限。国内经济复苏有加快的势头，经济稳增长政策仍在持续出台与落实，而海外进入降息周期也将改善货币流动性。2025年铜供需结构矛盾将凸显，叠加流动性逐步宽裕，将支撑铜价中枢上行。（中金财富期货）