钢材：弱现实压制成材价格中枢，海内外宏观扰动加剧波动

我们认为2025年钢材行业压力仍较大，供需逻辑上，向上驱动仍不足；成本支撑逻辑上，炉料端供给宽松，粗钢减产预期下，炉料需求压力加大，成本重心有回落预期。2025年海内外宏观扰动加大，国内政策宽松信号明显，宏观强预期贯穿明年黑色系交易。我们预计2025年成材仍在宏观强预期和产业弱现实之间博弈，产业层面下行压力加大，整体价格运行中枢下移。策略上，单边把握节奏阶段性沽空：炉料压力相对较大状态下，或有阶段性做扩螺矿比和盘面利润的机会；螺纹库存状态相对健康，供应调节灵活，预计卷螺差走势季节性特征更加明显。螺纹、热卷主力合约运行区间分别参考2700—3800元/吨、2800—3900元/吨。（冠通期货）